谈球吧代理:菊乐股分：八年终圆上市梦资本之路的考验才刚刚开始

来源：谈球吧代理    发布时间：2026-06-15 23:23:23

谈球吧综合:

  历经八年五次冲击，四川菊乐食品股份有限公司（以下简称“菊乐股份”）终于叩开了长期资金市场的大门。2026年5月29日，北京证券交易所上市委员会审议通过菊乐股份首发申请，这家扎根川蜀60年、陪伴几代消费者成长的老牌乳企，在接连四度折戟深交所后，以转战北交所的方式完成了资本化征程。

  从2017年12月首次递表深交所算起，菊乐股份的IPO之路走得比大多数同行都要坎坷。创始人童恩文病逝、原出纳挪用近亿元资金、财务审计差错、行业政策调整……

  一家区域乳企在资本化道路上能遇到的难题，菊乐股份几乎都经历了一遍。如今终于过会，市场有祝贺也有审视，毕竟这张苦等八年的门票，对菊乐股份而言既是起点，也是更大挑战的开端。

  招股书显示，2023年至2025年，菊乐股份营业收入分别是15.62亿元、16.41亿元和16.94亿元，三年复合增长率为4.13%；归属于母企业所有者的净利润分别为1.96亿元、2.32亿元和2.91亿元，净利润复合增长率高达22.36%。2026年一季度延续增长态势，实现营业收入4.52亿元，同比增长17.11%；归母净利润8459万元，同比增长29.5%。

  如此利润增速在行业内并不多见。根据尼尔森IQ数据，2025年国内乳制品全渠道消费整体下滑8.6%，行业仍处深度调整期。多家区域乳企业绩承压，燕塘乳业2025年营收同比减少8.5%，归母净利润减少43.9%；阳光乳业营收和归母净利润也均下滑超8%。菊乐股份的逆势增长自然引来监管关注，上市委在审议现场反复追问其业绩增长真实性与可持续性，要求说明与同行业可比公司趋势不一致的原因及合理性。

  驱动菊乐股份利润增长的因素中，成本红利占据了相当比重。报告期内原料奶价格从每公斤4.22元降至3.77元，直接拉动了毛利率提升，公司综合毛利率从31.05%提升至36.69%。不过这种外部成本改善带来的利润增厚，其可持续性存在天然局限。

  菊乐股份的核心竞争力，系于一款1996年上市的产品——酸乐奶。凭借配方自主知识产权与坚持生牛乳生产的差异化品质路线，酸乐奶在四川乳酸菌饮料品类中持续保持超过30%的市场占有率，形成了深厚的区域品牌认知壁垒。招股书多个方面数据显示，2024年菊乐股份在国内调配型酸乳饮料市场占有率排名第四，含乳饮料市场综合排名第八。

  但这种高度聚焦的产品结构也构成了潜在风险。2023年至2025年，含乳饮料在菊乐股份营收中的占比从始至终维持在58%至59%之间，几乎全靠酸乐奶这一款单品支撑。更需要我们来关注的是，该品类收入增长率已从2023年的13.57%降至2025年的3.89%，2025年核心大本营成都市场含乳饮料收入增幅为-0.09%，首次出现负增长。与此同时，公司发酵乳业务销售金额及占比连年下滑，第二增长曲线迟迟未能接棒。

  区域市场结构同样是“双刃剑”。2025年菊乐股份四川省内收入占比仍高达72.31%，西南区域整体营收占比92.08%。虽然在成都市场酸乐奶以54.6%的市场占有率稳坐龙头，但这种“窝里强”的模式制约了成长空间。2020年收购黑龙江惠丰乳品试图打开东北市场，三年过去东北三省市场营收占比仅徘徊在8%左右，省外拓展进展缓慢。

  在全国性乳企不断向低线城市渗透的背景下，菊乐股份的本土市场并非高枕无忧。伊利2025年总营收1159.3亿元，蒙牛822.5亿元，二者构成的“一超多强”格局对新乳业等区域龙头形成持续挤压，菊乐股份的生存空间正在收窄。

  菊乐股份北交所IPO拟公开发行不超过2312.07万股，募资5.52亿元。相比2023年冲击深交所主板时13.63亿元的募资雄心，本次规模缩水超过一半，原有的奶牛养殖、大型生产基地等重资产项目均已砍掉。

  从募资投向来看，2.78亿元用于温江乳品生产基地改扩建项目，1.79亿元用于营销网络中心升级建设，5530.90万元用于研发中心升级，3843.84万元用于信息化系统建设。新增12万吨产能将向低温鲜奶、高端发酵酸奶倾斜，折射出管理层在产品结构调整上的意图。但问题是：现有产能利用率常年在八成多徘徊，新增产能如何消化？从单一含乳饮料向低温品类转型，意味着需要补齐冷链配送、渠道维护等高成本环节，这对年营收不足17亿元的菊乐股份而言挑战不小。

  截至2025年末，公司账面货币资金及交易性金融实物资产合计近10亿元，远超本次募资额。有投资者质疑公司“不缺钱为何上市”，但从行业规律看，乳业作为重资产行业，低温产能扩建、渠道铺设、数字化升级都需要长期大额资本投入。通过上市融资分摊扩张成本、优化财务结构，恰恰是长期资金市场服务实体企业的应有之义。

  值得一提的是，菊乐股份的过会也为区域快消类企业在A股市场拓宽了上市路径。目前北交所消费类和区域乳企标的相对稀缺，菊乐股份登陆后将进一步丰富北交所行业板块。此前，A股区域性乳企多集中在主板，中小规模乳企上市通道有限。菊乐股份选择从深市转战北交所并成功过会，为其他区域快消公司可以提供了一个可参考的资本化范本。待发行完成后，菊乐股份将成为年内首家登陆北交所的四川上市公司，北交所“川军团”将扩容至13家。

  回顾菊乐股份长达八年的IPO拉锯，原实际控制人童恩文的离世为这段资本化旅程增添了悲彩。但其女儿童竹依法继承全部股份及73.35%的表决权后，权力交接平稳落地，IPO进程未因核心人物变故而停摆。

  过会只是敲门砖。含着“酸乐奶”金汤匙长大的菊乐股份，真正的考题不在审议桌上，而在每一个下沉市场的货架之间。能否打破一只单品、一个区域的桎梏，重构一个更可持续的增长曲线，才是长期资金市场真正要检验的事情。

  （本文数据信息均来自上市公司招股书、官方新闻媒体报道等公开信息，数据或信息如有遗漏，欢迎更正。没有经过授权，本文禁止转载、抄袭或洗稿。）

  痛心！特警大队大队长赵虎，在执行工作任务过程中不幸因公牺牲，年仅44岁……

  【来源：央视网】据“定西公安”官方公众号消息，6月11日，甘肃省定西市陇西县公安局特警大队大队长赵虎，在执行工作任务过程中不幸因公牺牲，年仅44岁。

  伊朗已故最高领袖哈梅内伊将于7月9日下葬；此前在美以袭击中身亡，将被安葬在伊朗圣城马什哈德

  据央视新闻，伊朗方面6月13日消息，伊朗官方当天公布了伊朗已故最高领袖哈梅内伊的葬礼安排。伊朗方面在今年3月1日证实，阿里·哈梅内伊在美国和以色列对伊朗的袭击中身亡。

  25辆车坠河，62人死亡失踪，陕西商洛高速桥梁垮塌事故细节公布：层层弄虚作假，实施工程单位未按图纸施工，监理单位明知竣工图造假仍违规验收

  近日，国务院安委会办公室通报了五起安全生产领域弄虚作假的典型案例，这中间还包括陕西商洛高速公路桥梁垮塌事故、西成铁路尖扎黄河特大桥施工项目重大垮塌事故、四川阿坝马尔康市红旗大桥垮塌事故、河南三门峡陕州区境内陇海线下穿立交顶进铁路营业线边坡溜塌事故、山东招远蚕庄金矿上庄矿段坠罐事故等，涵盖桥梁、铁路、矿山等领域。

  广东东莞一女生回家被陌生男尾随至电梯口，索要微信遭拒后提出“加价400元一起玩”，女生严词拒绝两句“滚”霸气回怼，房东称已上报警务站

  6月10日，广东东莞。女生回家路上被一男子尾随至电梯口，对方先是搭讪索要微信，遭拒后又以“一起玩一玩，给你几百块钱”对女生进行不当邀约，后续提出加价至400元，全程均被女子严词拒绝，并以两句“滚”霸气回怼。

  世界杯伊朗队首场小组赛将至 伊朗队部分人员仍未获得美国签证 备战受阻 伊朗国足队员：你确定我们在美国安全吗

  当地时间15日，世界杯伊朗队首场小组赛将在美国洛杉矶举行。由于美以伊战事以及美方在签证等问题上的刁难，伊朗球队备战受阻。在采访中，伊朗国足队员提问：“你确定我们在美国安全吗？”美国记者回答：“美国总统特朗普曾多次表示，他不确定自己是不是能保证你们的安全。

  女子回乡考编排名第一，没等来入职通知却被别人递补，多次维权后岗位被取消，当地：有关部门立案调查

  2025年下半年，王依（化名）报名黑龙江七台河市下半年事业单位公开招聘考试，报考桃山区桃北社区卫生服务中心中医医生岗位。2026年1月，她以综合成绩61.13分位列岗位第一，出现在七台河市人民政府网站发布的拟进入考察人员名单。然而，公示期过后，她没有等来入职通知。

  最新！美国公布第三批UFO相关文件，士兵目击土豆状漂浮物，“覆盖鱼鳞纹，2分钟后突然消失”

  据CCTV国际时讯6月13日报道，美国国防部6月12日公布了第三批“与外星人、地外生命、不明空中现象以及不明飞行物相关”的文件，这中间还包括72份此前被列为机密的视频、图片、录音以及文字材料。

  突发讣告！黑豹乐队前主唱、94版《三国演义》张苞饰演者张克芃不幸去世，多位好友发文悼念

  6月13日，黑豹乐队在官方微博账号上发布讣告：各位至爱亲朋，万分悲痛地告知大家，我们的朋友张克芃，于今日凌晨因病不幸离世，终年54岁。

  端午小长假即将来临根据《国务院办公厅关于2026年部分节假日安排的通知》端午节假期为6月19日（周五）至6月21日（周日）连休3天，不调休！

  医院安排拍片技师代替医师出具诊断报告？河南鄢陵通报：基本属实，已对医院相关责任领导和责任人作出停职处理并配合调查

  【来源：江苏新闻】6月14日，河南省许昌市鄢陵县人民政府发布情况通报：近日，有新闻媒体报道反映鄢陵县中医院影像科存在安排拍片技师代替医师出具诊断报告等情况，鄢陵县政府对此格外的重视，迅速成立联合调查组依法依规开展调查。

,谈球吧娱乐